2017-12-06 04:15經濟日報 胡立陽
近期，包括美國與台北股市紛紛創下歷史新高，與我半年前所預測的「平安無事、一帆風順」等內容一樣，當時我的看法是，只要資金行情在的一天，投機買盤就不會停止，全球股市所得的「狂牛症」多頭行情仍會持續下去。
綜觀近兩年來，牽動國際股市是否回檔修正的「變數」之一，就是市場如何預期美國聯準會（Fed）升息態度，但事實上，美國Fed自去年底著手升息後，至今升息緩慢，今年已升息兩次，預計12月再升息一次，不似以往升息之緊促，究竟是什麼原因，讓Fed「不敢快速升息」？
大家都知道，為了拯救2008年金融海嘯後經濟衰退問題，Fed破天荒實施「量化寬鬆（QE）」政策，影響所及，造成違反經濟秩序、極為罕見的「負利率」，全球各國出現貧富不均、房價高漲等脫序現象。
當然，Fed也訂出QE退場時間表，從先前的失業率要降到6%以下，到最近的通膨率要高於2%，但失業率早早就降到6%以下，只是通膨率還無法達到2%以上，也給予Fed拖延升息時間點的藉口。
只是，美國通膨率真的這麼低嗎？我們都知道，衡量通膨率的指標之一是消費者物價指數（CPI），我1975年在美國唸書的時候，就曾針對CPI計算方式，與教授激辯，因為我認為，CPI所選用的食、衣、住、行、育、樂等六項價格浮動因子中，「住」這一項有很大的問題，因為是以「房租」、而非房價來計算。
我當時已發現，美國矽谷已開始出現「炒房」現象、致使房價高漲，儘管房租也會跟著攀升，但漲幅絕對不像房價那麼高，所造成的影響，就像我們現在所看到的，排擠掉食、衣、行、育、樂的支出，因此，CPI計算結果會失真。
以台灣為例，房貸支出占青年人總支出比重已逾七成，如果單純以房租作為計算基礎，CPI當然不高，根據我的估算，若以房價作為CPI計算基礎，過去五年全球主要國家的通膨率早就超過10%、遠高於實際公布的1%~2%。
也因為失真的CPI始終低於2%，成為Fed延後升息的重要藉口，而Fed之所以不敢快速升息，最主要原因是怕美國股市與房市出現崩盤。
如果歷史會說話，1985年廣場協議促使日圓升值，造成資金氾濫、股市與房市雙漲，日本央行為了降溫，1989年起大幅升息，短短一年半內升息3.5個百分點，最後1990年股市先崩盤、1991年房市崩盤，是造成「日本失落十年」的重要原因。
接著，2000年美國網路泡沫後，Fed大幅降息，2003年甚至降到僅有1%，之後2004至2005年期間連續升息17次，幾乎每個月升息一次，最後造成2007年房市崩盤，以及2008年股市崩盤，也就是所謂的金融海嘯。
我始終認為，在市場根本不缺乏資金的環境下，Fed還去實施QE，簡直像是提油救火，反而促成了全球瘋狂炒作的一場金錢遊戲，實在是後患無窮。儘管全球股債市短期內不至於出現崩跌危機，但價格已經嚴重膨風、愈吹愈大的資產市場泡沫，在未來一兩年之內，終將破滅。
（作者是證券名師）
原文網址：https://udn.com/news/story/7238/2858584
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