2018-03-19
作者: 幣圖誌 

三月過了一半多，剩下不到十個交易日了(3/30耶穌受難日，休市一天)，第一季即將進入尾聲。有在關注美股的朋友相信都感覺到，今年不再像去年那麼平順了...

去年的美股大盤穩定的幾乎像一條直線，就在上個月，道瓊出現了2011年以後最大的當日跌幅單週兩次千點的跌幅，也讓很多投資人嚇出一身冷汗。

而且象徵股市波動度的「恐慌指數(VIX)」，也不復年初的低檔。

為什麼發生上個月的連續大跌？原因眾說紛紜。有人說是因為去年漲太多了，也有人說是牛市走了許久，即將大幅修正。但不論原因為何，今年有一件事幾乎肯定發生：升息。

我們就來看看這樣的脈絡有什麼商機可以追尋！

升息循環的狀況股市會如何？

過往的升息循環期間，股市報酬率如何呢？根據過往的經驗，在1983年3月～1984年4月的升息循環中，美股大盤上漲了6.8%。但過程中高低跌宕、起伏非常大。

在1988年3月～1989年5月的升息循環中，大盤漲了21%，震盪依然很大。

1994年2月～1995年2月，大盤橫向盤整了一年。1999年6月～2000年5月，大盤漲了10%，但依然盤整嚴重。2004年6月～2006年6月，大盤一樣上漲10%，盤整依然不小。

所以我們知道：升息循環中，股市仍會上漲，只是過程中會讓人心驚膽跳。

那麼其他資產呢？債券的表現如何？理論上，殖利率與債券價格成反比，所以升息的話，債券價格是比較不利的。不過對中長線的持有者來說，債券也不是真的一路大跌，應該說上下起伏居多，短線上的債券操作者才會有影響。

我們來看看債券ETF在上一個升息循環(2004年6月～2006年6月)時的表現：首先，是iShares的7~10年國庫券ETF(股票代號：IEF)，結果如下：

由圖中可以看到，它沒有隨著利率逐漸升高而一路往下，(行情如果真這麼好作那大家都發了)相反的，它也上下起伏、像股市一樣的漲漲跌跌。 

那不要看國庫券，看看公司債好了。那時還沒有公司債ETF，所以我們來看看公司債的殖利率表現：

升息循環期間，殖利率起起伏伏，也是沒有明顯的趨勢。

升息代表景氣良好，而地產類股往往表現不錯

在台灣有關於房價的議題，已經吵了數十年之久，只要是喊空，或者打房，都會深得人心。畢竟已經有太多的年輕人被台北房價壓的喘不過氣，不過台灣房價這議題我們先略過不談...

我們今天要談的是美國的部分，有一說是這樣：只要升息肯定可以讓房產價格下滑。相信很多人都聽過這樣的說法，對吧？

升息代表持有房地產的房貸負擔會變重，因為很少人拿現金買房，大家都喜歡用房貸買房。(大多數人也沒這麼多現金)而一旦升息，房貸背負的利息成本就會更高，大家就會賣出房子。

真的是這樣嗎？

我們來看看三檔大型地產類股ETF：IYR、ITB、XHB的表現如何。開始之前，先來解釋這三檔ETF的差異。

IYR：全名是「iShares 美國房地產指數 ETF」

IYR主要追蹤美國房地產指數，持股偏重分佈在商業房地產信託、特別房地產信託及住宅房地產信託。

ITB：全名是「iShares 美國房屋建築業 ETF」

ITB為追蹤美國Dow Jones U.S. Select Home Construction Index績效為目標的ETF。主要持股包括霍頓房屋公司、萊納房屋公司。

XHB：全名是「SPDR美國房屋建商ETF」XHB追蹤S&P Homebuilders Select Industry Index的績效表現，將95%以上的部位投資現貨成分股追蹤標的之報酬。其指數成分股包括美國前10大主要之房地產建商。

所以，「IYR」更著重在「透過房地產」的獲利，不論是出租收益或者買賣獲利，都會是「房地產信託」的利潤，也都會反映在IYR上面。

而「ITB」和「XHB」則是持有「建築公司的股票」，如果房市火熱，建商股票應該會越漲越高。但跟IYR相比起來還是隔了一層。這有點像持有「黃金ETF」和持有「金礦類股ETF」的差異。

那麼，在上一個升息循環，他們的表現如何？

因為上一波多頭，最後爆掉的就是房市整個泡沫化，所以IYR不負眾望的一路上漲到2017年的第一季，跟升息會導致下跌這句話完全搭不上邊...

而ITB和XHB在當時都還沒出生，所以我們來借用他們的重要持股、大型建設公司「D R HORTON INC」(股票代號：DHI)來觀察。

可以發現，建設公司的股票漲幅就沒有IYR那般漂亮，更加崎嶇。不過，這只是單一建設公司的股價，也受到個別公司營運狀況的影響。如果變成ETF，當時的漲幅會不會更平順？這就不得而知了。

總之，升息對短線操作者來說難度會提升，因為忽上忽下、變化更多端; 但對長線持有者來說，大概影響的只有心情。因為股市不會真的崩盤; 而升息的快慢與否，重點還是經濟的好壞！目前來看，美國地產類股會是看好的族群。

原文網址：http://www.wealth.com.tw/home/articles/14865